【MBA人物案例】弗朗西斯·周 不为人知的投资大师

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没有大学学位，没有接受过商学院的正规教育，住在远离华尔街的地方，与外界也没有太多接触，只有一间办公室，一名助理，但仍然取得了惊人的长期投资记录，并管理着超过10亿美元的资产。这有些像是在说传奇投资者沃尔特·施洛斯（Walter SChloss），但本文讲的是另一个人。     价值投资的成功典范     他就是弗朗西斯·周！周确实有很多地方与沃尔特·施洛斯相同，他们都是格雷厄姆价值投资的信徒，施洛斯直接师从于格雷厄姆，曾在格雷厄姆的公司工作过。弗朗西斯·周则只是阅读格雷厄姆的价值投资方面的书籍。不同的地方在于，周没有大学学位，并且不为人所知。     周是一个典型的价值投资使人取得卓越成功的例子。他1976年来到加拿大，当时只有20岁，口袋里只有不到200美元，没有大学文凭，只能从事蓝领工作，最后在加拿大贝尔公司找到了一份修理电话的工作。不知什么缘由，他偶然阅读到了本杰明·格雷厄姆的书籍。正如巴菲特所说的，“用40美分的价格买入一美元的价值，这种想法要么是被人们顶礼膜拜，要么就是嗤之以鼻。”显然弗朗西斯·周立即接纳价值投资的思想，并开始学习使用一些价值投资方法。     1981年，周联合他的6个电话维修工作伙伴开设了一个投资俱乐部，初始总资金有5.1万美元。他在1984年离开了加拿大贝尔公司，并成为GW资产管理公司的零售业分析师，他在那里见到了未来费尔法克斯投资公司的首席执行官，被誉为“加拿大巴菲特”的普莱姆·瓦察（Prem Watsa）。在1986年，周将原来的俱乐部变成了合伙投资基金。接下来的就是书写卓越的投资记录。     坚持买便宜货     当被问及投资中最重要的是什么的时候，周说：“买便宜货，慢慢地获取回报，独立思考，不要怕别人说什么。”这也正是他的实际作为。20世纪90年代，在科技股泡沫的高峰时期，弗朗西斯·周在致股东的信中写道：“我看不清楚市场会走向何方。”他说，当时整个市场都在进行一个愚蠢的游戏，投资者在股票100倍市盈率时买入，期望着一个星期后以200倍的市盈率卖出。     虽然周的基金在1999年的收益率低于市场水平。但股市从2000年至2002走入熊市，周的基金却获得了71%的收益率。到2006年，他的基金上涨了160%，而整体市场只是刚恢复到前期高点，也就是2000年初的水平。从2006年起，似乎一切消息都是有利的，道琼斯工业指数[2429.15 -0.08%]也开始连续创新高。周则再次担心起来，他在2007年初写道：“我在寻找投资机会时又遇到了问题，市场上市盈率水平和市净率水平都已经很高了，而股息收益率变得非常低，低估值股票的数量在整个历史上看处于很低的水平。我要提醒所有的投资者，如果他们在目前的市场价格进行投资，他们资本永久损失的风险非常高。”     当问及他是否有时也超出自身的能力圈进行投资时，他说：“是的，有很多次。”周合伙基金在2007年以加元衡量损失了10%，但这主要是因为加元的升值造成的。他有史以来最糟糕的一年是2008年，以加元衡量他的基金下跌了29%，而以美元衡量则下跌了42.6%，相比标准普尔500指数低出了6.7%。

危机后是最佳入场时间     危机的好处是，创造了买入股票的最佳时机。他在2009年初写道：“好消息是，如果投资者用反向思维看待目前的情况，就会发现大部分的坏消息都已经反映在股票价格中。我不知道股市是否已经触底，但我有理由怀疑，当10年后再回想现在的投资环境时，我们将认为现在是买入股票和债务类证券的最好的时期之一。”     他又一次按自己所思考的方式进行投资！积极地买入股票，并将基金的现金仓位由2007年12月的34%减少到不足5%。他的基金在2009年上涨了51%，另外在2010年上涨了25.5%。     在最新的致股东的信中，他写道：“我相信股票及债券，无论投资级别还是非投资级别，现在其价格已经接近充分公平的位置。在股票中，我认为金融、零售和制药行业被低估了。相比于只持有一两只股票，我倾向于持有这些行业的一揽子股票。”那他究竟持有哪些股票？下面的内容摘自他最近的采访记录以及他写给股东的信。