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标签：组合,基金,投资,风险,债券
摘要：近段时间A股市场迭创新低，债市的表现虽然不如上半年，但仍是资金的“避风港”。而当下，监管层力促做大债市，各大基金公司顺势在债基上推陈出新，有短期理财债基（理财债基），也有主打信用债、可转债风格轮动的债
近段时间A股市场迭创新低，债市的表现虽然不如上半年，但仍是资金的“避风港”。而当下，监管层力促做大债市，各大基金公司顺势在债基上推陈出新，有短期理财债基（理财债基），也有主打信用债、可转债风格轮动的债基，可投资股票的二级债基以及完全不投资股票的纯债基金，很快还会有债券ETF基金面市。随着债基品种的丰富，对投资者而言，该怎样挑选债基又成了一个问题。
为此，我们特邀请了三位资深债基基金经理汇添富的曾刚、广发的谭昌杰、鹏华的刘太阳做客本期投资圆桌，谈谈在新形势下如何投资债基以及年内投资债市应注意些什么。
主持人：新快报记者 强燕
嘉宾：曾刚 汇添富多元债基拟任基金经理
谭昌杰 广发双债添利拟任基金经理
刘太阳 鹏华纯债拟任基金经理
流动性好带热理财债基
新快报：近期一些理财债基备受追捧，几天就募集数百亿元。你对此如何看？
曾刚：理财债基的热销说明其定位具有显著优势，并且产品设计各方面能够满足部分低风险投资者的真实需求。如汇添富理财30天产品就是以1个月为周期滚动投资，产品打开申购后投资者就可以自由申购，非常便利。每个运作期到期时不赎回的，本息将自动滚入下一期，不留任何的收益空白期。此外，国家扩大直接融资的政策导向和利率市场化进程深化也是推动短期理财市场快速发展的深层次原因。
谭昌杰：理财债基受追捧一方面是银行理财产品在期限上受限，不能做一个月内的，让出了一定空间，另一方面，近期股债市场表现不是很好，一些对流动性要求高的资金就转而投向理财债基。理财债基的投资范围与货币基金类似，但其杠杆率和证券评级比货币基金放得更开，产品规模小的话，这两点优势会体现得较明显，但规模太大的话，市场容量不够，这两点的优势就很难充分发挥。当然，规模大，在定存上的议价能力会强些。
大类配置可选纯债基金
新快报：现在债基品种越来越多，各种类型的债基之间差别到底有多大，是否需要做债基的组合？
曾刚：理财债基、纯债债基、一级债基、二级债基和保本基金主要依据投资范围、组合期限以及是否涉足新股或者二级市场股票等来划分，而信用债、产业债和可转债等分类则突出标明投资的侧重点，因而这些类别还是有较大的差别的，各自的风险-收益特征是不一样的，整体上风险与收益是正相关的，需要予以甄别；对于不同风险偏好的持有人，构建债基组合更为有利，汇添富目前力推的投顾式营销也是希望在这些方面给予持有人专业的支持。
刘太阳：同属债基，但产品的种类仍有一定差异，投资者可以根据自己的风险承受能力选择相应的产品。超短债基金的投资组合久期较短，一般控制在一年以内，组合流动性好。而纯债型基金仅投资于各类固定收益工具。按照银河证券基金研究中心的分类标准，正在发行的鹏华纯债基金即属于中长期标准型债券基金。一般来说，中长期纯债基金的收益要高于超短债基金。
谭昌杰：从投资范围来细分的话，大致可以分成三类，即主要投资各种债券纯债基金、投资债券并打新股一级债基、投资债券打新股并在二级市场上投资股票的二级债基。目前基础债市品种活跃度不高，债基在投资上的细化程度还不是很高，我认为债基与债基间还没达到需要构建组合的程度。
如果从大类资产配置角度考虑，我们推荐在债基品种中优选纯债基金，因为它和股票完全不沾边，正在发行的广发双债就是一只纯债基金。另外，从时间上看，理财债基运作期明晰，可以做时间上的组合。一般的债基，久期差异很大，普通投资者较难把握。
中产家庭可配少量理财基金
新快报：具体来看，对城市年轻白领（这里特指刚工作到还未成家这一阶段）以及对普通中产（这里特指已成家且有房一族）来说，对债基可做怎样的配置，如何进行股债比例的调整？
曾刚：城市年轻白领投资债基，建议配置理财债基和已有良好业绩表现和稳定风格的一级债基为主，这样，收益整体比较稳健，风险较小；普通中产投资债基，建议以少量的理财债基或者货币基金来做流动性管理，一级债基和二级债基都可以适度搭配，积极参与。
其实，核心思路还是建议投资者根据自己的风险收益特征来把握节奏，要想针对市场走势做积极主动调整的话，大的原则是债市中长线看好时，持有风格鲜明的一级债基，债市调整时转为理财债基或者货币基金，股市值得介入时，增加二级债基或者将部分债基转为股基。
刘太阳：无论是城市年轻白领还是普通中产家庭，债基都是资产配置中不可或缺的一部分，具体占比需要根据不同家庭的风险承受能力，而成熟市场的基金投资比例或可作为借鉴。美国投资公司协会ICI统计数据显示，截至2012年7月30日，在美国家庭资产配置中，债基占比超过26%，包括货币基金在内的固定收益类基金占比超过44%。
追求组合长期增值的投资者可将大部分资产配置在股基上，同时配置适中的债基或货币基金可降低组合的波动性；中低风险偏好的投资者可将大部分资产配置于债基，少量参与股票型或积极配置型基金，不放弃组合增值的机会。重要的是，作为家庭资产的一条“安全带”，债基应该贯穿于人生的理财规划当中，而随着年龄的增长和家庭风险偏好的下降，债券资产的比例还可以有所提高。
谭昌杰：债基在收益上属于“比上不足，比下有余”的类型。2003年至2011年，一级债基的年化收益率在6.4%，纯债基则在5.8%左右，都比同期的存款利率、CPI高出不少。总的来说，买债基可以抵御负利率。
如果从风险和收益的角度来看，债券产品似乎应该是老年人的选择。但如果我们从资产配置的角度来看，那么它不仅不是老年人的专利，而且应该是各种类型投资者的基本配置。针对年轻白领和普通中产，我们推荐“100法则”，就是指投资者配置高风险产品的比例不应超过(100-年龄)*100%，简单地说，如果你今年25岁，那你最多只能配置75%的股基；但如果我们来个反向思维，即使你是最激进的投资者，至少也应该配置25%的债基。
投资者可以视自己的风险接受程度和对于宏观经济的了解来确定在股基和债基之间投资比例的大小。现在通胀正处于下行通道，债券价格下跌的空间有限，投资者可以考虑多配置些资产在债基上。
在调整股债比例的时候，投资者可以用基金公司提供的不同基金产品转换的服务来降低成本，不过，基金转换也还是有成本的，投资者不宜频繁调整股基和债基的比例，否则会降低收益率，就得不偿失了。
债市风险释放后可积极操作
新快报：去年四季度以来，我们经历了多次降准、降息，不过，近期政府迟迟未推降息或降准的措施，而债券特别是企业债的供应量却不断加大，这对债市及债基会有怎样的影响？
曾刚：目前，CPI与经济增速双降趋势渐趋明显，央行继续降息降准只是时间问题，转换经济增长模式任重道远，债市大环境依然偏乐观。在流动性改善情况下，债券“慢牛”行情仍有望进一步延续，而债市扩容和获利了结带来的短线调整也有利于新债基建仓。
从投资时钟看，在经济从减速到复苏的转移过程里，股债之间通常存在明显的“跷跷板”效应，即债券牛市和股票牛市交替出现的可能性较大，这种情况有利于二级债基灵活投资、全面布局的优势发挥。
谭昌杰：5月底以来债市发生了一些变化，出现了价值回归行情，有两个因素导致其超出正常调整的幅度。一是经济下滑，大家对信用风险的担心增加；二是信用债的短期供给较大。利率债方面，外汇储备外流较多，银行间资金有点紧张，加上美国大旱、国内北方又出现虫灾，市场对未来的通胀水平有些担忧。目前利率产品的冲击基本已释放，但对信用债的冲击，风险释放还需要一定时间。对广发双债，一开始我会保守操作，待风险释放后再积极一些。
刘太阳：除宏观经济风险和信用风险外，流动性风险也是下半年债市需关注的风险之一。下半年公开市场到期量大幅减少，如果央行没有及时向市场注入资金，银行间市场资金面可能出现间歇性的紧张，将对债市走势会产生一定干扰。
未来债券投资收益率可能来源于三方面：一是中长期利率品种的投资机会，近期中长期政策性金融债收益率调整幅度较大，其隐含收益率处于历史较高水平，后期有望收窄。第二是信用债的票息收入，目前部分信用债券票息收益较高，可以为组合提供较为稳健的收益。如当前两年期AA评级城投债的年收益率7.0%附近，持有半年大概票息在3.5%左右，票息收益会对组合收益起到有效的补充。此外，适当的杠杆操作也能提高组合收益。从今年上半年走势来看，虽然在局部时点上受偶发因素影响，资金面出现短暂紧张，但资金利率波动较去年有所减少，并且整体趋于回落，这有利于组合增加杠杆以提高投资收益。
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发表于 2012-8-25 13:47:55
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